亮点:1收入和净利润保持稳定增长1季度营收同比增长5.1%，拨备前净利润增速平稳，同比增长+5.8%，同时，拨备计提保持稳定，净利润同比增长+7.4%2.第一季度，存款和贷款激增Q1信贷单季增加1万亿元，略高于去年同期8911亿元的规模，环比增长5.9%主要是对公拉动，对公增加7400亿元，占新增贷款的72.8%存款也在一季度开了个好头，环比增长7.5%，占比较四季度提高0.7个点至84.4%3.不良贷款率保持较低水平，抵御风险能力不断增强1季度不良率环比下降2bp至1.41%，拨备覆盖率环比上升7.8个百分点至307.5%4.县域金融保持良好发展，信贷指标优于全行截至一季度末，县域发放贷款和垫款总额6.66万亿元，吸收存款总额10.13万亿元，分别占全行的36.67%和43.09%一季度县域金融贷款，存款，不良贷款率，拨备覆盖率增速分别为7.05%，7.62%，1.38%，337.97%，均领先全行整体表现季报不足:一季度和一季度息差环比下降3bp，资金面和负利率双双被拖累其中，资产收益率环比小幅下降2bp，好于同业预计主要是一季度贷款重新定价所致债务存款利率环比微涨3bp，拖累息差预计主要是受存款结构影响，存款正规化趋势持续2.非利息净收入同比—5.5%，主要受其他非利息净收入拖累其他非利息净收入同比下降58.8%，其中投资收益减少58.3亿元投资建议:公司业绩稳定增长，2022E，2023 e PB 0.48 x/0.44 x，，PE 4.32X/4.09X，农行各项业务保持健康发展，持续的业务创新促进了收入的多元化看好公司县域金融的广阔前景和数字化转型提供的竞争力，建议保持积极关注注:根据公司一季报，我们对公司信用成本等假设进行了小幅调整，净利润调整为2022 e/2023 e 25794亿元/2751.1亿元风险:经济下行超预期，公司经营不及预期
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