零售转型见效，资产质量提升1—3月净利润，营收和归母PPOP同比分别为+13.1%，+12.0%和+13.6%关注点包括零售和公共转型快速推进，存款增长加速，非利息收入快速增长，理财增长强劲，资产质量改善，信贷成本下降年初以来，信贷需求减弱，公司收入增速放缓我们预测22—24年EPS将达到1.83/2.12/2.44元，22年BVPS预测值为13.67元，对应0.54倍PB与公司22年风预测相比，平均PB值为0.84倍我们看好公司在当地发展机遇和业务转型期的成长空间，应该享有一定的估值溢价我们给予22年目标价PB 0.88倍，目标价由12.66调整至12.03元，维持买入评级存款增长加快，Q1利差低于21年3月末总资产，贷款和存款同比分别超过+12.5%，+16.5%和+13.7%对公业务符合我省三高四创战略21世纪末，对公贷款同比+18.0%重点领域企业名单超过1.3万家，战略客户覆盖全省80%以上的上市公司21年期净息差比21H1 —1bp高2.40%，有息资产收益率和有息负债成本率比21H1—1bp和+1bp窄我们估计22Q1相对于21年的净息差为—10bp推测主要是受资产拖累，负债成本有所改善非息收入快速增长，零售转型快速推进，财富管理成效显著1—3月中期收入同比+18.9%，仍保持良好增长态势，20年来代理，理财，托管，银行卡等收入已经强劲增长，同比增速超过20%受益于零售转型的快速推进，21年末零售客户数突破1500万，同比增长+7.1%，零售存款突破2000亿元，同比增长+22.5%，零售贷款突破1500亿元，同比增长+17.4%，信用卡新增发卡量保持在湖南同业和全国城商行前列县域市场继续深化，农站5700个，同比增长+18.8%，县域覆盖率达到92%财富管理策略是有效的21世纪末，财富管理规模+38.7%至692.6亿元，零售AUM+25.1%至2773.9亿元其他非利息收入同比增长+26.7%，继续保持快速增长资产质量改善，关注率明显下降，信贷成本下降，3月末不良率和拨备覆盖率较21年末分别为—1bp和+3pct至1.20%和298%2001年末关注率较21Q3年末大幅下降38bp至1.98%，为18年末以来最低水平，隐性不良指标有所改善，3月末关注率较21年末小幅上升1bpQ1年化信用成本1.58%，21q 4—36bp，，Q1的年化不良率为1.09%，比Q1高出21Q4 —48bp2021年拟每股分红0.35元，年度现金分红比例23.52%，股息率4.76%风险:经济下行持续时间超过预期，资产质量恶化超过预期
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