事件:A股快递公司披露2021年10月经营数据。
快递件量增速恢复，网购渗透率提升2021 年10 月快递行业完成快递业务量99.5 亿件，增速环比上升系去年10 月高基数，以19 年为基数的2 年复合增速31.5%，基本与9 月持平，行业需求仍然维持景气态势1—10 月全行业累计快递业务量达867.2亿件，我们预计2021 年全年快递件量超千亿件2021 年10 月国内社零总额同比增长4.9%，环比上升9.8%，实物商品网上零售额为9937.2 亿元，较2020 年同期上升8.2%，同比增速比9 月略有下降实物商品网购渗透率当月值为24.6%，网购渗透率较9 月同比上升0.9pp，旺季提升逐渐显现
量:全行业件量恢复中高速增长，圆通市占率提升10 月快递行业完成快递业务量99.5 亿件，同比增长20.8%上市公司方面，10 月顺丰，韵达，申通，圆通分别完成件量8.3，17.2，11.1，15.8 亿件，同比增速分别为21.6%，21.1%，24.3%，19.5%，顺丰，韵达，申通件量增速超过行业增速，顺丰市占率较9 月降低1pp，为8.4%，圆通和申通市占率较9 月上升，分别为15.8%和11.1%，韵达市占率与9 月份持平，为17.2%
价:义乌地区单价上涨，圆通单票收入同环比双增 10 月份全国快递平均单价9.14 元，同比下跌0.71 元10 月份东，中和西部地区快递平均单价分别同比下降7.6%，1.1%和10.4%，分类型来看，同城，异地和国际分别同比变化—15.4%，—12.0%和+11.1%，相较于9 月的同比变化幅度，同城快递单价降幅显著扩大受疫情影响，航空运力不足导致运价上涨，国际快递价格不断提高从主要产粮区看，义乌地区单价提升，快递单价分别为2.94，同比+2.1%
上市公司方面，10 月韵达单票收入2.17 元，同比—0.5%，环比+1.4%，申通单票收入2.11 元，同比—6.2%，环比持平，圆通单票收入2.29 元，同比+6.8%，环比+0.4%，顺丰单票收入15.92 元，同比—6.9%，环比—9.6%。:2021年8月，快递行业CR8为80.8%，同比下降4个p，环比持平。。
集中度:2021 年10 月快递行业CR8 为80.8%，同比下降1.9pp，环比持平，同比降幅持续收窄，行业格局稳定。
投资建议:旺季提价与政策共振持续验证，行业事件预期中期供给增速放缓2021 年10 月，极兔以68 亿元收购百世集团中国快递业务，该事件意味行业供给增速中期预计放缓，行业反弹将持续兑现Q3 业绩看，A 股上市公司盈利触底，部分公司扣非净利环比上升，确认上市公司盈利底在监管催化下，电商快递业估值重构:行业从比拼肌肉竞争下的估值体系比拼经营竞争下的估值体系，行业从只给龙头中通估值的最悲观状态走出，带来龙二韵达，龙三圆通的估值修复供给端价格战缓解逐步兑现叠加行业整合加速，行业发展链条系:政策底单价底盈利底，我们维持2021H2 快递投资策略报告中的全面看好加盟制快递反弹的观点10月快递行业价格数据证明行业价格战缓和，提升产业链利润，叠加行业本身规模效益带来的成本持续降低，，未来快递总部利润修复将更加明显
推荐标的:1)继续看多加盟制快递的利润/估值修复共振，韵达股份:业务量Top2，管理团队稳定，份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，行业修复阶段利润弹性最大，Q3 扣非净利3.2 亿元，同比上升6.7%，实现正增长10 月ASP 环比提升0.09 元，价量策略稳定，利润修复可期圆通速递:件量增速恢复，10 月市占率提高至15.8%，ASP 同比提升6.8%，环比提升0.44%中通快递:绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2021Q3 市占率环比提升至20.8%，成本管控显著，可比口径下下降4.5%，显示出龙头的经营统治力2)顺丰控股，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为行业的需求旺盛且顺丰长期竞争壁垒，成长空间并未受损，公司件量/利润将迎来逐季修复，配置价值凸显
风险提示:网购增速下滑，加盟商管控风险，人力成本大幅上涨。去年，极兔的到来对行业格局的影响基本稳定。
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