1Q22业绩低于市场预期公司公布1Q22业绩:营收72.32亿元，同比增长—10.06%，环比增长—25.67%归母净利润1.94亿元，同比增长—30.11%，环比增长+100.56%业绩低于市场预期，主要原因是销量减少，芯片和原材料成本增加趋势国内商用车市场需求普遍疲软，公司的皮卡和SUV形势正在好转1Q22公司共销售整车70157辆，同比增长—14.21%公司的商用车业务受到市场需求下降的巨大影响1Q22全年共销售轻型客车15034辆，卡车22081辆，与行业整体下滑基本一致皮卡销量19，538辆表现稳健1Q22共销售SUV 13504辆，高于乘用车市场平均增长我们认为卡车，轻型客运服务等受到行业股票竞争和疫情短期影响的限制同时，江铃域虎皮卡，驭胜SUV，江铃福特凌锐等车型有望给予一定的销量支持外部成本上升影响利润水平，内部降本增效稳定1Q22公司毛利率12.49% ，净回报率2.68% ，主要受芯片和原材料成本上升影响，销量下滑的规模效应在降低1Q22销售/管理/财务费用率分别为4.74%/2.99%/—0.64%，同比为—0.43pt/—0.17pt/—0.30pt，R&D费用率为4.03%，同比保持稳定—0.07pt，期间公司费用的精益管控有助于增强自身的应变能力合资加速乘用车赛道布局，SUV新车型开拓中端市场日前，江铃福特凌锐宽体高能先锋SUV正式上市，四款车型售价区间为13.98—16.58万元凌锐是今年1月江铃福特科技正式宣布后发布的首款车型搭载腾讯TAI 4.0智能车载系统和福特副驾驶360智行驾驶辅助系统我们认为，凌锐有望进一步扩大公司的SUV产品矩阵，并在智能乘用车和家庭SUV的繁荣轨道上抢占一席之地长期来看，我们预计公司商用车+乘用车双矩阵模式有望对业绩反转给予一定支撑预测及估值由于原材料成本上升，我们下调2022/2023年度净利润20.8%/34.5%至5.84亿元/6.73亿元a股目前股价对应2022/2023年16.1倍/14.0倍市盈率a股保持跑赢行业评级，但因销量不及预期，我们下调目标价20.6%至13.50元，对应2022年19.9倍市盈率，2023年17.3倍市盈率，较当前股价有24.0%的上行空间风险原材料成本持续上涨，汽车销量不及预期
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